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　　谢谢矫健总的邀请。今天下午，很荣幸借助猫头鹰基金研究院的平台与大家做个交流。我是国投瑞银新丝路基金经理——王鹏，拥有18年证券从业经验，超过十年连续公开投资业绩，是济安金信评级机构“双五星”明星基金经理。我的经历比较简单，大学读了十年书；复旦大学博士毕业，进入上海发改委工作，拓宽了视野；2008年进入基金行业，七年研究员历练，夯实了分析功底；2015年4月，担任新发的国投瑞银新丝路基金经理，延续至今。

　　如果说，十年寒窗，是一个信号发送，说明读书勤奋；十年连续投资，也是一个信号发送，证明我们的投资能力经受住了时间考验。截至2025年9月30号，国投瑞银新丝路基金，银河证券基金排名前17%（9/47）；晨星三年、五年和十年评级均为四星；国投瑞银新丝路基金实现“双十”：近10年的年化收益率11.6%，同期中证500指数年化收益率只有2%，创造出显著超额收益。在管的国投瑞银新兴产业基金，快三年时间，银河证券基金排名前24%（31/124）。管理过2只固收+产品，国投瑞银安泽基金和国投瑞银安泰基金，在三年左右时间，银河证券基金排名分别为41/203和3/218。值得自豪的是，截至2025年9月30日，入行后管理的所有产品均为持有人获得正收益。

　　第一部分，利用超过十年连续、公开业绩数据，用不同指标、从多个角度，论证“十年绩优基金”。国投新丝路基金，自2015年4月，经历多轮牛熊转换。在短期（1年）、中期（5年）、长期（10年）以及任职以来的多个时间维度，基金收益率均大幅超越基准回报、沪深300指数、中证800指数和万得偏股混合型基金指数；收益率排名和夏普比率排名，也位居前列；基金上行捕获比优于同类平均，且大部分时间在1以上（即上涨弹性更高）；相对中证800月度胜率稳居行业前列。

　　近期，证监会强调基金行业要恪守“受人之托、忠人之事”的信义义务，重视投资者回报、提升投资人获得感。我们通过持续分红回馈基金持有人，10年分红7次，累计分红金额达到1.1亿元。我们仍是理想主义的追光少年。细致观察，可以发现2017年实现两次分红。因为如果我们对市场极度谨慎，会通过增加分红次数来帮助持有人规避下行风险。比较运气，第二年（2018年）中证800指数就暴跌27%。“热血热心换真诚信任”，再投资占分红总金额比例持续提升，近几年保持在30%以上，最高值达到44%，体现出持有人对我们的认可。

　　第一，投资理念。从2015年管理产品以来，我们的投资理念成熟、稳定，且一以贯之：秉持“独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光”，寻找股价低于公司长期价值的标的，透过适当的组合构建，以降低回撤的幅度和几率，藉以争取长期稳健的超额回报。具体说，首先，不从众，不追热，通过独立的思考来应对股价的波动。其次，通过概率思维、多元配置，以组合构建的方式抵御市场的不确定性。再次，通过逆向勇气和前瞻眼光，买入静态或动态被低估的资产。也就是说，我们落脚在资产，而不是猜测股价变化。因此，换手率远低于行业平均。最后，买卖策略是科学和艺术的结合。买入的时候主要算价值，科学成分居多。卖出的时候更看重情绪，艺术比重更大。这方面，经验显得非常重要。

　　第二，投资策略。核心是多元选股。2020年4月我们在中国网刊发长文《多元选股策略促组合稳健复利增长》，做过系统、详细的阐述。所谓多元选股策略，具体来说，就是“烟蒂股、优质股和科技股”的有机组合。首先，烟蒂股。主要是在确保公司财务安全的前提之下，对公司资产负债表进行静态重估。买入重置价值有安全边际的个股，静待均值回归。其次，优质股。主要是一些行业变化比较缓慢，龙头公司竞争优势又比较显著。随着经济发展阶段变化以及投资人结构变化，这类优质白马股的业绩和估值会得到双升。最后，科技股。我们身处其中感受应该非常明显，这么多年科技快速发展，重塑了人类的生活和生产方式。十年以前，如果要进行航拍，必须要花大价钱租用直升飞机和高薪聘请摄像师。而现在只要个人操作无人机就可完成。因此，科技是一个不可忽视的赛道。近期，投资界出现被质疑的老登基金经理，我想业绩落后的核心原因就是忽视科技的力量。当然，后视镜的角度，投资科技股，很容易看到十倍乃至百倍的成功案例。但是客观、谦卑的讲，投资科技股非常困难。我们知道孙正义投资阿里巴巴获得巨大成功，高超的投资能力毋庸置疑。但是瑕不掩瑜，高手也有马失前蹄的时候。举一个亏损案例，孙正义对共享办公公司wework投资了百亿美金，最后血本无归。看一个机会成本巨大的案例，孙正义曾经持有英伟达5%股份，成本约10亿美元，2019年以70亿美元全部清空，当时看是个优秀投资案例。不幸的是，此后股价狂飙，英伟达成为首家市值过5万亿美金的上市公司，5%股份对应市值差不多2500亿美金！

　　总结来看，我们的多元选股策略：估值由易到难，从静态重估资产负债，演进到前瞻判断公司未来现金流的创造能力；随着潜在收益率的逐步提升，个股选择的难度、股价波动性以及承受风险也随之变大。之前接受媒体采访时，我说，峣峣者易折，皎皎者易污；多样性是一个系统的抗风险缓冲垫，能够降低单一因素冲击，让系统在变化中保持稳定。多元选股策略类似一个有着层次美感、和谐共生的大森林，高大乔木、茂盛灌木、低矮草本，互为支撑、互相共生、缺一不可。投资组合亦然，只有通过多元选股，才能够使得我们的组合更加有韧性，有效抵御市场的不确定性。

　　（3）根据九宫格，国投瑞银新丝路的组合风格维持相对均衡。我们宁愿放弃潜在可能的收益率，也不希望让我们的持有人暴露在风格风险和市值风险上。实证研究，预判市场风格，未来是大盘占优还是小盘胜出，是成长占优还是价值胜出，是非常困难的。经验回溯，历史上没有一位知名基金经理，是依靠预判风格而常胜。中国基金行业，确实存在不少基金经理以风格犀利甚至极致出名。但是，长期看，这种业绩基本上都不持续，也不能给持有人带来长期稳健回报。所以我们坚持风格均衡，希望超额收益主要是来自于行业配置和个股选择，而不是择时和风格的贡献。

　　（4）投资比重。行业方面。首先，强调适度分散，不all in单一赛道。我曾经撰文讨论过这个问题。从概率角度，赌单一行业不可持续，所以中国基金行业经常存在“冠军诅咒”现象。其次，强调研究有成本，依托能力圈进行重点聚焦。组合前五大行业占比基本保持50%水平。十年组合数据印证了我们的投资策略。组合重点行业配置：烟蒂股（房地产、石油石化、农业等），优质股（医药、食品饮料、家电等），科技股（计算机、机械、电子、电力设备及新能源等）。

　　（5）换手率。我们的换手率远低于同类基金。这确保中长期投资观点能够体现在组合上。未来希望能够拉长优秀公司的持股周期，向国际上优秀的基金同行看齐。我认为，收益率复利增长的本质是知识的复利。时间和精力是稀缺的，我们不希望把宝贵的时间和精力浪费在交易和博弈上，而是放在“学习、阅读、调研、思考和反思”上。基金经理，归根结底是多行业的资深研究员。如果他自己对于标的理解不深刻，即便研究员推荐了牛股，也可能错失甚至因股价巨幅波动而仓皇出局。只有持续积累知识，才能够构建基金经理的能力护城河，更加从容应对未来竞争和不确定性。

　　第五，案例分享。刚才我们介绍过，通过量化归因分析，组合超额收益主要来自于行业配置和个股选择。下图直观展示了近几年的成功案例。2019年提前布局消费板块，食品饮料连续两年为基金第一大重仓行业，捕捉消费板块的快速上涨阶段；2022年下半年起重点布局科技板块，计算机成为基金的第一大重仓行业，迎来计算机行业的上涨；2024年以来加仓机械等中游制造板块，享受了半导体自主可控上涨红利，为组合贡献不错超额收益。自2015年管理以来，践行多元选股策略，收益贡献排名前列的个股，涵盖“烟蒂股、优质股、科技股”三大类选股视角，所属行业也如前述体现了完美映射。