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　　前言：9月以来，市场成交高位回落、赚钱效应稍有恶化、市场与主线波动明显加剧，投资者对于产业主线的“信仰”愈发动摇。尽管牛市中“强者恒强”是较多投资者的共识，但未参与的投资者总是会担心买在主线过热、买在主线尾声，而已参与的投资者面对波动加剧的行情，也难免会担忧被清洗出局、或未能逃顶。面临这种困局，能否找出一套相对普适的框架，来帮助判断主线行情何时是过热、何时是调整、何时是终结？本文复盘2012年至今的典型主线行情，希冀能对当下的主线行情提供参考。

　　当下依然保持牛市思维，“量顶”并不意味着趋势结束，而仅仅是趋势的放缓。短期市场成交额高位缩量，8月下旬以来单日成交额一度从3.2万亿跌至2万亿，同时也伴随赚钱效应回落、市场波动加剧，引发部分投资者担忧。但事实上，复盘2010年以来全A“量顶”之后的表现，可以发现——“量顶”往往意味着趋势二阶导见顶，加速上涨阶段结束后，上涨趋势大概率仍会延续，只不过斜率有所放缓。甚至，历史上的“量顶”也是后验的结果，站在本轮行情，若后续有新的催化出现，指数成交仍有可能进一步放量（2014年12月全A换手率也阶段性见顶，但2015年3月人大会议提出多项资本市场改革任务，首提“互联网+”，随后A股开启“改革牛”行情，换手率创新高）。

　　复盘2012年以来的主线行情，趋势加速后的调整是常态。2012年以来，典型的主线年：TMT、创业板、一带一路、券商；（2）2019-2021年：半导体、茅指数、新能源车、、光伏；（3）2023-2025年：AI产业链（光模块、、机器人）、国产算力（科创芯片）等。主线行情阶段性过热会引发调整，但并不意味着趋势终结。以2020-2021年的车指数为例，也多次出现加速上涨之后阶段性调整的时段，而调整的背后更多是获利盘阶段性兑现导致，而非趋势终结。

　　定义均线偏离度=(对数收盘价/20日EMA)-1，以衡量趋势强弱。指数移动均线（EMA）相较于普通移动均线（MA）更加灵敏，给予近期的数据权重更高，因而趋势行情中收盘价往往与EMA更贴合，阿尔·布鲁克斯在《高级趋势技术分析》中也均采用EMA20作为趋势支撑位的辅助判断。首先，趋势行情应当确保最近20日中收盘价有10日在均线上方，否则已经表明趋势转弱；随后，通过上下阈值的设定，可以将趋势行情划分为过热、良性、转弱区间。对于持有人而言，应当在趋势转弱时止损（止损之后，持有人也变成观望者）、在趋势过热时止盈/继续持有，在良性区间保持/追加仓位；对于观望者而言，应当在趋势转弱和趋势过热时保持观望，在趋势良性时择机入场。

　　（1）入场：偏离度过高（2%）容易吃到回调，在偏离度适中（0.6%-1.8%）时入场更合适，偏离度较低/为负入场可能面临趋势转弱：若在均线%的时候追高，有可能在短期吃到较大幅度的回调——无论是T+5、T+10、T+20，全部主线追高的表现均较弱；对于、车、光模块、的主线日内平均收益为负。尽管历史上即便买在主线日收益也大概率为正，但这是后验的统计结果——主线本身就是强趋势、不断创新高的品种。而距离均线%）时入场，收益往往优于距离均线%）/低于均线时入场，因为后者已经反映趋势开始转弱。

　　（2）离场：主线在均线上方无需担忧，刚刚跌穿均线%），但若大幅跌穿均线则是危险信号（偏离度-0.6%）：当主线行情调整时，会逐步逼近均线、甚至跌穿均线，我们设定“均线偏离度跌穿X%”当日释放止损信号，可以发现，当主线收盘仍在均线上方时（均线%），无需离场，各主线交易日大概率保持上涨；当X%为-0.6%时，主线%，即“刚刚跌破均线”时，继续坚守往往会迎来行情修复；可是，若收盘价大幅跌穿均线%），则往往迎来主线行情的终结。止损后若想再度入场，需要满足入场条件（偏离度适中0.6%-1.8%）。

　　此外，若调整并不极端，主线缓慢失去趋势也可离场。若调整并不极端，收盘价与均线日收在线下，此时也已经不是上涨趋势，离场同样是合适的选择。尽管从统计结果看，似乎主线失去趋势后的平均收益依然可观，但这是我们后验筛选出主线的结果，因而存在“幸存者偏差”——在此情况下，我们难以判断当下是横盘消化还是趋势终结，持续创新高的板块成为主线，被纳入历史复盘的统计样本中，在横盘消化后多次迎来上涨，仅在最后一次调整时出现大跌，但未能成为主线的板块，则很可能表现不佳。